تحلیل بنیادی شرکت پالایش نفت اصفهان(بخش اول )

پالایش نفت در یک نگاه :

طراحی اولیه پالایش نفت اصفهان با ظرفیت ۲۰۰ هزار بشکه در روز در اوایل دهه ۵۰ به دست مهندسان شرکت ملی نفت و برخی کشورهای خارجی انجام شد و هم اکنون این شرکت قادر است روزانه ۳۷۰ هزار بشکه نفت را پالاش کند . این شرکت در اویل دی ماه ۷۷ با سرمایه ۱۰ میلیون تومان به عنوان شرکت فرعی ملی پالایش و پخش فراورده های نفتی ایران به ثبت رسید و در سال ۸۶ از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شدو خود را برای ورود به بورس اماده کرد .

ترکیب سهامداران :

این شرکت از زیر مجموعه های وزارت نفت بوده و به طور کامل به شرکت ملی پخش و پالایش تعلق داشت . اما در ابتدا با عرضه ۵% در بورس مواجه شد . سپس بحث معامله عمده ۲۵% این سهم مطرح شد اما معامله ۲۵% این شرکت به تعویق افتاد که یک شرکت شبه دولتی دیگر با ماجراهای عجیب وقریب وارد این شرکت شد . پالایش با حمایت جدی صندوق کارکنان صنعت نفت مواجه بود اما پس از چند ما ه از ورود صندوق کارکنان وزارت بهداشت نیز با ورود به این شرکت و رد دیون دولت به جمع سهامداران این شرکت پیوست که عمده تحولات این شرکت نیز پس از ورود صندوق کارکنان وزارت بهداشت می باشد .

صندوق نفت قصد دارد بلوک ۲۵% را از ان خود کند به همین رو سعی در کاهش قیمت پایه دارد اما صندوق کارکنان بهداشت به دلیل این که قیمت تمام شده انها به ۶۲۵ نزدیک است سعی در بالا بردن قیمت سهم دارند که جنگ این دوطی ماه های گذشته معاملات پر حجمی ر ا برای این سهم به همرا ه داشته است که ترکیب فعلی سهامداران شرکت به شکل زیر را به شکل زیر رقم زده است .

شرح	درصد مالکیت
شرکت پالایش و پخش	۷۴%
شركت تعاوني مسکن وزارت بهداشت	۱۵%
صندوق بازنشستگي كشوري	۳/۳%
سازمان تامين اجتماعي نيروهاي مسلح	۱/۶%
شركت سرمايه گذاري صندوق بازنشستگي نفت	۱/۳%

مواد اولیه ونحوه تامین آن :

سه ماده اولیه این شرکت نفت ، گاز و آب می باشد که هر یک به نوعی با حمل مسیری به این شرکت می رسد . نفت خام مورد نیاز پالایش نفت از حوزه های نفتی مارون در فاصله ۷۰ کیلومتری اهواز تهیه و از طریق ۷ ایستگاه فشار و خطوط لوله ای به طول ۴۳۰ کیلیومتر به این شرکت منتقل می شود . آب مورد استفاده شرکت نیز از رودخانه زاینده رود تایمن می شود .

گاز طبیعی این شرکت نیز با میانگین ۱۲۰ هزار متر مکعب در ساعت از شبکه سراسری تامین می شود .

فروش شرکت و محصولات :

با سهمیه بندی بنزین و طرح احتمالی تحریم علیه ایران ، تمام تلاش مهندسان داخلی برای افزایش ظرفیت پالایشگاه انجام گرفت که بر روند تولید این شرکت تاثیر بسزایی داشت . شرکت پالایش نفت هم اکنون حدود ۲۵% از فراورد ه های نفتی کشور را تولید می کند و بخش عمده ای از خوراک شرکت های پتروشیمی اراک ، اصفهان و همچنین شرکت های روغن سازی نظیر نفت جی ، سپاهان و همچنین کارخانه های قیر سازی را تامین می کند .

سایر فراورده های این شرکت عبارتند از گاز مایع ، نفت سفید ، نفت گاز، نفت کوره سبک و سنگین، سوخت هواپیما ،سوخت جت ها و انوع حللال ها .

مشتریان عمده شرکت عمدتاً شرکت های نفتی و پخش فراورده های نفتی و توزیع فراورده های نفتی ایران می باشد . علاوه براین ،شرکت های پتروشیمی اصفهان ، اراک و برخی دیگر از شرکت ها که در بالا به انها اشاره شد مواد اولیه خود را از شپنا دریافت می کنند .

رقبای اصلی شرکت را می توان ۸ پالایشگاه فعلی موجود در کشور دانست که البته رقابت چندانی بین آنها وجود ندارد (نوعی رقابت انحصاری ) هر یک محصولات منطقه مور د نظر خود را تامین می کنند . پالایشگاه های آبادان ، تبریز، تهران ، بندرعباس، اراک ، لاوان ، کرمانشاه و شیراز از رقبای این شرکت هستند که بازار را با یکدیگر تقسیم کرده اند .

نحوه فعالیت این شرکت تا پایان سال ۸۵ به شکل حق العمل کاری بوده . به این شکل که این شرکت خوراک را از دولت تحویل گرفته و فراورده های نفتی را به دولت تحویل می داد و مبلغی بابت کارمزد خود دریافت می نمود . از ابتدای سال ۸۶ فعالیت این شرکت مستقل شده و به خرید مواد اولیه (نفت خام ) و فروش مستقیم ان که مواد پالایش شده بود روی آورد .

ریسک های عمده شرکت :

این شرکت مانندهر شرکت دیگری با ریسک های جدی مواجه است اما در تحلیل فعلی برخی ریسک های عمده که این شرکت را مورد اشاره قرار می دهیم :

۱- حذف یارانه های انرژی : شاید حذف یارانه ها به این دلیل که قیمت بنزین نیز آزاد خواهدبود و از طرفی نفت نیز به شکل آزاد خریداری می شود تاثیر آن چنانی بر سود شرکت نداشته باشد اما باید توجه داشت که در حال حاضر نیز این شرکت به این شکل فعالیت می کند که تخیف ۵% در خرید وفروش محصولات باعث رشد سوداوری این شرکت شده است. به طور کلی حذف یارانه های انرژی تاثیر چندانی بر این شرکت ندارد .

۲- قطع تخفیفات :در این مورد در بخش دوم صحبت خواهیم کرد .

۳- تحریم تکنولوژی که بر طرح و توسعه شرکت تاثیر بسزایی دارد .

۴- بحران جهانی : کاهش قیمت نفت و به تبع آن کاهش مشتقات نفتی بر این شرکت تاثیربسزایی دارد . البته این بحران و کاهش قیمت نفت شمشیری دولبه برای شپناست که از طر فی قیمت محصولات شرکت ر ا کاهش می دهد و از طرفی دیگر بهای تمام شده را نیز کاهش خواهد داد .

بررسی سود شرکت :

سود شرکت :

در بحران جهانی سود اکثر شرکت های پتروشیمی با کاهش مواجه شد و همه منتظر بودیم سود پالایش نفت نیز با کاهش مواجه شود اما این شرکت به خوبی از هجوم اخبار منفی خود را نجات داد و با رشد سود، قیمت خود را با رشدی جدی هماهنگ کرد . البته این شرکت به دلیل جو بد بازار پس از آغازبحران با کاهش شدید ی مواجه شد اما در روز های پایانی سال ۸۷ خود را جمع و جور کرده و را اصلی خود ر ا پیدا کرد .

ابتدا به بررسی سود سال ۸۷ و سپس سود سال ۸۸ می پردازیم :

این شرکت در ابتدا پیش بینی سود هر سهم خود رابرای سال مالی ۸۷ مبلغ ۱۰۷۶ ریال اعلام کرده بود که در پیش بینی بعدی آن را به ۱۶۰۷ ریال رسانده سپس در روز های ابتدای اسفند این رقم به ۱۸۰۳ ریال افزایش یافت که در تغییر دیدگاه به ان شرکت بسیار تاثیر گذار بود . اما این شرکت در آخرین اطلاعیه سود خود را به ۱۹۰۰ ریال افزایش داده است .

همچنین این شرکت موفق شده در گزارش ۹ ماهه حدود ۷۳% از پیش بینی سود خود را محقق کند که عدد بسیار مناسبی است .

در جدول زیر جزئیات سود شرکت را ملاحظه می کنید .

پوشش	واقعی ۹ ماهه	پیش بینی سالیانه	شرح
۸۶%	۹۹۰۶۸۷۹۴	۱۱۵۱۹۹۴۱۰	فروش
۸۷%	۹۱۱۴۱۱۷۷	۱۰۴۳۰۲۵۲۶	بهای تمام شده
۷۳%	۷۹۲۷۶۱۷	۱۰۸۹۶۸۸۴	سود ناخالص
۶۲%	۴۱۴۹۰۴	۶۶۴۱۰۸	درآمد های عملیاتی
۷۳%	۷۵۱۲۷۱۳	۱۰۲۳۲۷۷۶	سود عملیاتی
۷۳%	۷۴۸۶۲۰۱	۱۰۲۰۶۸۰۹	سود قبل از کسر مالیات
۷۳%	۱۶۸۴۳۹۵	۲۲۹۶۵۳۲	مالیات
۷۳%	۵۸۰۱۸۰۶	۷۹۱۰۲۷۷	سود پس از کسر مالیات
	۴۱۶۲۲۵۸۰۰۰	۴۱۶۲۲۵۸۰۰۰	تعداد سهام
۷۳%	۱۳۹۴	۱۹۰۰	سود هر سهم

نکاتی در مورد پیش بینی درآمد هر سهم شرکت :

* این شرکت در ابتدا سود هر سهم خود را ۱۰۷۶ ریال اعلام کرده بود که نمادش برای مجمع و تعدیل متوقف شد . پس از آن این سود به ۱۰۲۶ و ۱۰۲۷ ریال رسید وپس از آن با کاهشی چشمگیر به ۸۴۱ ریال رسید که این سودها هیچ یک منتشر نشده است .پس از کش و قوس های فراوان سود هر سهم این شرکت با تائید سازمان بورس ۱۶۰۷ ریال اعلام شد اما سپس این سهم با بحران مواجه شد و همه گمان می بردند که شپنا باتعدیل منفی مواجه باشد اما او ناگهان تعدیل سود خود به ۱۸۰ تومان ر ا رو کرد و در نهایت این سود به ۱۹۰ تومان افزایش یافت .

* این شرکت نسبت به پیش بینی قبلی خود با کاهش حدود ۹۸ میلیارد تومانی در فروش خود مواجه بوده اما با توجه به کاهش قیمت نفت حدود ۱۴۳ میلیارد تومان در کاهش هزینه های این شرکت سودشرکت با افزایش مواجه شد.

* شرکت موفق شده در گزارش ۹ ماهه ۱۳۹۴ از سود خود را پوشش دهد که به دلیل کنترل هزینه هاست که عمدتاً شامل خرید نفت به قیمت های پایئن می باشد

* ظرفیت پالایشگاه اصفهان در هر روز ۳۷۵ هزار بشکه است که کل این تولید به عنوان فروش در نظر گرفته شده است . به غیر از زمان تعمیرات اساسی که این رقم به ۳۰۰ هزار بشکه می رسد .

* خرید نفت خام شرکت که عمده مواد اولیه شرکت راتشکیل می دهد بر اساس ۹۴% فوب خلیج فارس تعیین می شود .

* قیمت فروش محصولات شرکت بر اساس قیمت های صادراتی و یا وارداتی لحاظ می شود که در صورت نبود رقم مذکور میانیگین نرخ فوب خلیح فارس به عنوان رقم پایه از سوی وزارت نفت ملاک عمل قرار می گیرد .

* شرکت سیاست تقسیم خودرا اعلام نکرده است اما سال گذشته این رقم حدود ۵۰% بوده و امسال نیزدر همین محدوده باقی خواهد ماند .

تحلیل بنیادی شرکت پالایش نفت اصفهان(بخش اول )

مطالب مشابه :

حمله به پالایشگاه و نیروگاه اصفهان و پدافند قهرمان

توسعه یا عدم توسعه پالایشگاه اصفهان

*- "شپنا" هم قیمت های جدید را دریافت کرد/ ارایه صورت های مالی در اولین فرصت

دانلود گزارش کاراموزی پالایشگاه اصفهان

تحلیل بنیادی شرکت پالایش نفت اصفهان(بخش اول )